“瘋�！鞭D(zhuǎn)“慢�！薄≈袊�(guó)A股牛市并未終結(jié)

　　在牛和熊之間，A股曲線在反復(fù)“蹂躪”著投資者的心跳曲線。

　　大小非解禁，巨額再融資，創(chuàng)業(yè)板推出，股指期貨延期；國(guó)際資本市場(chǎng)風(fēng)聲鶴唳，美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退烏云壓頂，一波波利空沖擊著A股牛熊分界線。不乏人揮淚斬倉(cāng)，不乏人頻繁進(jìn)出，不乏人悄悄建倉(cāng)，市場(chǎng)分歧巨大。

　　一直有讀者問(wèn)筆者看法。應(yīng)該說(shuō)，筆者對(duì)股指總體上持中性略偏樂(lè)觀態(tài)度。暫時(shí)不打算修訂此前的兩個(gè)基本判斷：

　　一、“（未來(lái)一年）上證指數(shù)越接近4000點(diǎn)越買入，越接近6000點(diǎn)越賣出，同時(shí)買入黃金期貨（保證金比例在20%以上）對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)�！保�2008年2月3日《“貨幣大決戰(zhàn)”拉開序幕　人民幣應(yīng)果斷停止升值》）

　　二、“上證指數(shù)（如果）在2008年春上漲到8000~10000點(diǎn)，甚至更高，則中國(guó)股市將早于或與全球金融泡沫同步破滅，上證指數(shù)將在其后大跌2/3以上，中國(guó)將重蹈20世紀(jì)90年代的日本覆轍；如果決策層調(diào)控得力，未來(lái)一年上證指數(shù)可望控制在6000點(diǎn)之內(nèi)，則中國(guó)股市泡沫破滅晚于全球金融危機(jī)，會(huì)在全球危機(jī)后一段時(shí)間回調(diào)，但不會(huì)影響長(zhǎng)期牛市。”（2007年8月12日《對(duì)中國(guó)股市現(xiàn)階段的基本評(píng)估》）

　　坦率地說(shuō)，對(duì)中國(guó)A股的長(zhǎng)期健康發(fā)展，對(duì)投資者的長(zhǎng)期價(jià)值收益來(lái)說(shuō)，目前的股指相當(dāng)理想。而如果現(xiàn)在上證指數(shù)已經(jīng)到了8000點(diǎn)上下，筆者會(huì)選擇賣出大部分的人民幣資產(chǎn)，包括不動(dòng)產(chǎn)，轉(zhuǎn)而購(gòu)買外幣資產(chǎn)，現(xiàn)在則會(huì)繼續(xù)持有。

　　對(duì)于很多投資者的損失，筆者相當(dāng)同情卻并無(wú)歉疚。一則，在過(guò)去一年中，每當(dāng)市場(chǎng)狂熱的時(shí)候，已用力所能及的方式警示，甚至出了書！比如早在2007年春，就警告未來(lái)市場(chǎng)會(huì)出現(xiàn)30%以上幅度的“超級(jí)過(guò)山車”，且在兩輪大跌前都有過(guò)提醒；二來(lái)，如果就此能夠鞏固股市調(diào)控成果，A股長(zhǎng)期牛市趨勢(shì)就不會(huì)變。即使現(xiàn)在很多股票價(jià)格被腰斬，只要這些公司基本面可靠，能保持市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，未來(lái)3年內(nèi)股價(jià)回來(lái)的可能性相當(dāng)高。

　　能夠有這樣難得的現(xiàn)狀，我覺得首先要?dú)w功于決策層果斷暫停了“港股直通車”和股指期貨的推出，并選擇了創(chuàng)業(yè)板作為資本市場(chǎng)發(fā)展的新突破口，從而對(duì)大盤股泡沫“釜底抽薪”；二是股權(quán)分置改革設(shè)計(jì)的高明，如果說(shuō)“對(duì)價(jià)”成就了充滿激情的上半場(chǎng)的話，那“鎖一爬二”則奠定了下半場(chǎng)理性回歸的基調(diào)，上半場(chǎng)激發(fā)市場(chǎng)活力，下半場(chǎng)遏制了災(zāi)難性的泡沫膨脹；三是平安、浦發(fā)等再融資又及時(shí)震懾了試圖最后發(fā)飆的“瘋�！薄�

　　此刻，市場(chǎng)和調(diào)控者通過(guò)展示各自實(shí)力，互相威懾了對(duì)方，兩者間重新獲得了難得的平衡，這有利于雙方對(duì)未來(lái)達(dá)成默契——保持每年20%的慢牛增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

　　如果這種默契能夠達(dá)成，調(diào)控方有必要適度控制再融資的額度和速度，給市場(chǎng)留出消化“鎖一爬二”的空間。與此同時(shí)，也不必作出太大讓步，比如印花稅單向收費(fèi)等。因?yàn)槟壳笆袌?chǎng)的主要風(fēng)險(xiǎn)是A股泡沫卷土重來(lái)，上證指數(shù)短期內(nèi)再創(chuàng)新高，甚至再次沖擊8000點(diǎn)以上，投機(jī)熱錢最后一次沖擊“后奧運(yùn)危機(jī)”。

　　這并非不可能。由于美元大幅貶值，減息；人民幣大幅升值（今年頭兩個(gè)月竟躍升了2.73%�。�，不斷加息，人民幣與美元收益差正越來(lái)越高——它正是A股、房地產(chǎn)等資產(chǎn)泡沫、國(guó)內(nèi)通貨膨脹的源頭。匯改以來(lái)，國(guó)際投機(jī)熱錢已進(jìn)入中國(guó)內(nèi)地的總規(guī)�？赡芨哌_(dá)5000億~7000億美元。它們就像一個(gè)巨大火山中積蓄壓抑的洶涌的巖漿，一旦調(diào)控者向市場(chǎng)下跌屈服——比如印花稅單向征收、推出“港股直通車”或中止平安再融資，這個(gè)火山就會(huì)找到突破口，股市很可能呈現(xiàn)噴發(fā)式上漲。簡(jiǎn)言之，一度黯然遠(yuǎn)去的“后奧運(yùn)危機(jī)”很可能殺個(gè)“回馬槍”。

　　至于次貸危機(jī)，乃至美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響；美國(guó)股市，乃至美國(guó)金融危機(jī)對(duì)中國(guó)股市的影響，筆者覺得沒必要那么緊張。

　　一、這場(chǎng)全球金融危機(jī)主要是金融衍生品的危機(jī)，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響較小，而中國(guó)仍以實(shí)體經(jīng)濟(jì)為主體。二、美國(guó)不亮他方亮。美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退，美元貶值，從中國(guó)進(jìn)口消費(fèi)減少，但因貨幣升值或石油、原材料漲價(jià)，歐洲、中東、拉美、澳洲甚至非洲的市場(chǎng)需求增加可以對(duì)沖；三、即使美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退，消費(fèi)銳減，窮人會(huì)減少價(jià)廉物美的中國(guó)商品消費(fèi)，但中產(chǎn)階層會(huì)因?yàn)槭诸^拮據(jù)，反而增加低檔的中國(guó)商品消費(fèi)。

　　當(dāng)然，隨著石油和原材料的大幅漲價(jià)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)將被迫進(jìn)行結(jié)構(gòu)調(diào)整，很可能由此引發(fā)一場(chǎng)偉大的新能源和電子商務(wù)的革命（價(jià)值投資的主脈會(huì)發(fā)生變遷，這將非常值得投資者重視），從而使中國(guó)在3~5年內(nèi)成為全球新能源和電子商務(wù)的領(lǐng)先國(guó)家。倘若如此，那將應(yīng)了中國(guó)的一句至理名言：禍兮福之所倚，福兮禍之所伏。